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联讯证券:为供给侧改革铺路

发布时间:2019-10-09 19:26:05

联讯证券:为供给侧改革铺路 2016-02-29 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

2016年2月29日18:00,中国人民银行网站公告:

中国人民银行决定,自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

降准符合预期,时点选择略出意料在2015年12月经济数据点评中,我们曾经指出,经济仍面临较大的下行压力,需要政策的进一步放松支持,预计2016年仍有降准3至5次、降息1至2次的需要。在过去的一个月,货币政策出于平衡考虑,倾向于通过频繁公开市场操作、启动中期借贷便利等措施维持中短期流动性平稳,直至今日启动降准,符合市场预期。只是消息公布选在周一,而非过去常见的周五或者周末,其时点略出乎意料。

央行降准为供给侧改革铺路我们分析,此次央行降准主要基于以下几个原因:

首先,年初经济的表现可能差于预期。从已有的数据看,1月份PMI为49.4,创出2008年经济危机以来的新低,连续6个月处于荣枯线以下;1月进口同比增速为-18.8%,比上月大幅下降11.4个百分点,反映出内需的情形令人担忧。我们推测,即将公布的1-2月的一系列经济数据可能会差于预期。

其次,人民币汇率的贬值预期下降。去年10月底以后,央行一直没有降准降息,一个很重要的原因就是担心引起人民币贬值预期的增强。但2月以来,由于美元出现明显回调,美元指数从100左右一度跌至95左右,这从外部环境上降低了人民币的贬值压力,使货币政策的优先次序可以暂时从稳汇率调整为关注国内经济增长。

再次,公开市场操作无法替代降准,保证流动性在数量、期限等多维度的合理充裕。春节前后,央行一直采用频繁公开市场操作来满足市场的流动性,这只是短期流动性的平滑,并不会释放长期的资金,不会对实体经济有明显的支持。而降准释放的是长期资金,更容易惠及实体经济,这是公开市场操作无法替代的。另外,外汇占款大幅下降,会造成基础货币的减少,有必要通过降准进行对冲,否则整体流动性容易不足。

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